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【海通非银孙婷团队】中金公司2018年三季报点评:投行业务优

www.sdnet.org.cn 发布时间:2018-11-20

【海通非银孙婷团队】中金公司2018年三季报点评:投行业务优势明显,带动逆市增长

来源:海通非银金融团队

【海通非银孙婷团队】中金公司2018年三季报点评:投行业务优势明显,带动逆市增长

投资要点:公司前三季度营收利润均实现逆市增长,投行业务优势显著,经纪业务份额境内外同步增长,充分发挥跨境优势。合理价值区间为15.98–18.11 港元,给予“优于大市”评级。

【事件】中金公司2018 年前三季度实现收入及其他收益98.33 亿元,同比增长30%;实现净利润27.21 亿元,同比增长39%,未年化ROE 6.6%,高于行业平均。公司第三季度实现净利润10.90 亿元,同比增长29%。我们认为前三季度业绩大幅增长主要受益于1)并表中投证券;2)场外衍生品业务盈利能力大幅提升;3)固收业务收入大幅增长;4)投行业务国内外均有增长。

投行业务优势显著,实现逆市增长。公司前三季度投行业务实现净收入21.73亿元,同比增长45%。公司前三季度完成A 股股权承销1004亿元,同比增长14%,排名第5,其中完成7家IPO,承销规模344亿元,排名第1。公司完成债券承销2545亿元,同比增长138%,排名第4,其中企业债2家,规模26亿元;公司债69 家,规模334 亿元;ABS168家,规模849亿元。公司IPO项目储备丰富,其中主板22家,中小板5家,创业板15家

上半年经纪业务境内外同步增长,充分发挥跨境优势。公司前三季度经纪业务实现净收入20.97亿元,同比增长7%。受益于合并中投,6月末集团A 股市场份额同比增长15.5%,佣金率约为0.05%,相对行业平均水平仍保持较高溢价。公司跨境业务优势显著,受益于互联互通不断加深,上半年沪/深港通南向交易公募基金及保险客户中,交易份额增长至16%。

汇金系券商整合,收购中投证券实现优势互补,进一步深化财富管理战略。合并中投证券后,中金公司嫁接其庞大客户群体及广泛覆盖的营业网点,经纪业务市占上涨,财富管理战略进一步深化。截至18年6月,中金(未包括中投)财富管理客户数量达4.2万户,较年初+8%;客户账户资产总值达7596 亿元,较年初+3%。中投机构客户5333名,34.7万名富裕客户。

专注于主动管理,基金公司扩张迅速。公司前三季度资管业务实现净收入4.16亿元,同比增长5%。截至18 年6 月末,公司资管规模1753亿元,管理产品301只,大多为主动管理产品。中金基金三季度末总资产净值123亿元,较年初增长58%。

投资建议:我们预计18-20年每股净资产分别为9.48/10.07/10.72元,考虑公司与中投合并后业务协同有望加强,且腾讯入股后两者合作未来将更为紧密,我们给予其2018 年1.5-1.7x PB,对应合理价值区间为14.22–16.12元(汇率换算:1 港元=0.89元,对应合理价值区间为15.98–18.11港元),给予“优于大市”评级。

风险提示:市场低迷导致业绩和估值双重下滑,季报财务数据未经审计。

风险提示:市场低迷导致业绩和估值双重下滑,季报财务数据未经审计。

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何 婷

18511160581

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